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均勝電子中報業績轉虧 高負債壓力下押注新能源業務求生

  7年9次海外并購,資產規模擴大近10倍。上半年,均勝電子凈利潤出現三年來的首次虧損,同比下跌205%。此番并不盡人意的中報“成績單”,意味著無論是推進并購整合還是發力新能源,均勝電子都還將面臨挑戰。

  均勝電子(600699.SH)自完成借殼上市,成功登陸A股市場后,便走上了一條頻繁并購的道路。

  雖然依靠并購實現了快速擴張,但風險也逐漸顯現。數次并購之后,均勝電子積累了大量負債和大額商譽,而公司的盈利能力卻未見長期增長。

  8月29日,均勝電子披露2020年中報。今年上半年營業收入205億,同比下降33.4%;凈利潤由盈轉虧,無疑又將均勝電子推入了尷尬處境。

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  中報盈轉虧

  自2012年借殼上市以來,均勝電子歸母凈利潤增速就不斷放緩。

  2017—2019年末,這個數字出現較大波動:均勝電子歸母凈利潤分別為3.96億元、13.18億元和9.4億元,增速分別為-12.75%、233%和-28.7%。其中,2018年收購Takata Corporation(以下簡稱“高田”)確認19.85億元的負商譽計入營業外收入,導致凈利潤大幅增加,但盈利增速并不具有持續性。

  而中報數據顯示,上半年均勝電子業績再度下滑,實現歸母凈利潤-5.4億元,同比下跌了205%。

  凈利潤下滑的同時,均勝電子現金流情況也不容樂觀。上半年,其經營活動產生的現金流量凈額為-3.9億元,同比下降123%,降幅較大。業績報告中解釋道:“受疫情影響營業收入減少導致經營現金流入較去年同期下降,但仍需要支付人員工資和供應商的采購款等支出。”

  從業務結構來看,均勝電子共有汽車安全系統、功能件及總成、汽車電子系統和智能車聯系統四大業務。其中汽車安全系統是均勝電子營業收入的主要來源。在相繼收購百利得汽車安全系統(以下簡稱“KSS”)與高田后,以均勝安全(KSS+高田)為主體,均勝電子成功躋身全球第二大汽車安全系統供應商。截至6月30日,汽車安全業務占營業收入比重超過70%。

  2019年末,均勝安全的毛利率為15.28%,低于主要競爭對手奧托立夫的18.54%。今年中報顯示,均勝電子整體毛利率進一步下滑至14.06%,較去年年末下降2.06個百分比,其中安全系統業務毛利率降至13.18%。

  對于毛利率偏低,均勝電子解釋稱:“現有汽車安全業務訂單大多為高田原有訂單,由于原高田安全氣囊事件的影響議價能力較弱,毛利較低。直至2023年,營業收入將大部分來自因并購而承接的項目;預計2023年之后盈利能力將大幅提升。”

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  并購“后遺癥”

  自上市以來,均勝電子通過數次海外并購,實現了規模的快速擴張。根據Wind顯示,2019年末公司資產規模是2012年的近10倍。而據國盛證券研報梳理,在此期間,均勝電子共經歷9次海外并購,收購金額累計高達200多億元。

  均勝電子上市后并購梳理

數據來源:國盛證券

  雖然均勝電子通過并購實現了快速擴張,但伴隨的“后遺癥”卻不少,負債與商譽“雙高”仍是待解難題。

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