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科威爾:ROE居行業高位客戶資源呈優勢 人才洼地提升科創水平

  合肥科威爾電源系統股份有限公司(以下簡稱“科威爾”)是一家專注于測試電源制造的綜合測試設備供應商,是國內首家提供專業測試電源設備和基于測試電源的測試系統等一體化解決方案的上市公司。公司總部位于安徽合肥,在北京、上海、深圳、西安、南京共設立五個分公司。目前產品主要應用在新能源發電、電動車輛、燃料電池及功率器件等行業領域。

  此番上市,科威爾ROE高于同行業水平20多個百分點,在三個領域均擁有優質客戶資源。這離不開其產品競爭力,而科威爾部分產品已實現進口替代,毛利率也高于同行業水平。此外,科威爾超半數員工學歷為本科以上,人才“洼地”效應也有助于公司科創實力的不斷提升。

  與此同時,中國燃料電池行業快速發展,半導體國產化進程正加速推進,該領域的測試裝備未來或將為科威爾提供新的利潤增長點,成長能力可期。截至2020年8月25日,共有418家網下投資者管理的6,785個配售對象參與了科威爾的初步詢價,報價區間為15.67元/股-73.19元/股,擬申購數量總和為3,857,640萬股,多家投資機構看好科威爾。

  一、ROE高于同行業水平20多個百分點,三個領域存客戶資源優勢

  坐落于安徽省合肥市的科威爾,成立至今已九載,實際控制人和控股股東均為傅仕濤。自成立以來,科威爾致力于測試電源產品的自主研發。

  2017-2019年及2020年上半年,科威爾的營業收入分別為9,878.81萬元、13,999.83萬元、16,944.89萬元、6,496.88萬元,2018-2019年分別同比增長41.72%、21.39%。

  同期,科威爾的凈利潤分別為4,006.7萬元、3,395.63萬元、6,162.98萬元、2,302.73萬元,2018-2019年分別同比增長-15.25%、81.5%。 

  盡管2018年科威爾的凈利潤經歷“短暫”下滑,但2019年科威爾的凈利潤實現了跨越性的增長。而營業收入的穩定增長,離不開的是充足的現金流,近三年來科威爾的現金流均保持充足。

  2017-2019年及2020年上半年,科威爾經營活動產生的現金流量凈額分別為1,354.6萬元、1,720.93萬元、4,942.52萬元、1,537.97萬元。 

  值得注意的是,科威爾的凈資產收益率高于同行業水平,盈利能力在同行業上市公司中存優勢。2017-2019年,科威爾的ROE分別為113.27%、77.40%、35.67%。

  據同花順iFinD數據,2017-2019年,同行業上市公司北京華峰測控技術股份有限公司(以下簡稱“華峰測控”)的ROE分別為34.06%、41.97%、28.54%,福建星云電子股份有限公司(以下簡稱“星云股份”) 的ROE分別為13.87%、2.62%、-0.59%,深圳市燕麥科技股份有限公司(以下簡稱“燕麥科技”) 的ROE分別為19.31%、17.72%、18.79%。

  根據上述三家同行業上市公司的數據可知,2017-2019年,科威爾同行業上市公司ROE的平均值分別為22.41%、20.77%、15.58%。 

  除了業績“靚麗”之外,科威爾在拓寬銷售渠道和客戶資源方面也下足了“功夫”。

  近年來,科威爾不斷拓寬銷售渠道,客戶集中度呈下降趨勢,對前五大客戶不存在依賴。2017-2019年,科威爾向前五大客戶的銷售收入占當期營業收入的比例分別為 57.17%、18.07%、26.45%。 

  經過多年的發展,科威爾在新能源發電領域積累了陽光電源、華為、SMA、臺達、錦浪科技、特變電工等一批優質終端用戶,并與其保持長期良好的合作關系。

  在電動車輛領域,科威爾與多家新能源汽車及相關配套企業保持技術交流與合作?仆栐陔妱榆囕v行業的知名終端用戶有:比亞迪、吉利汽車、長城汽車、ABB、法雷奧西門子、納鐵福傳動等。

  自2016年科威爾步入燃料電池測試領域,科威爾獲得了中國汽車技術研究中心、國家再制造汽車零部件檢驗中心、上汽集團、宇通客車、濰柴動力等科研院所和知名企業的認可。

  此外,由于出色的經營管理能力,科威爾在不斷拓寬銷售渠道、發展優質客戶的同時,銷售費用率還低于同行業平均水平。

  2017-2019年,科威爾的銷售費用率分別為5.27%、10.63%、10.97%。同期,同行業上市公司華峰測控的銷售費用率分別為17.85%、15.22%、13.89%,星云股份的銷售費用率分別為10.5%、15.45%、15.99%,燕麥科技的銷售費用率分別為6.96%、8.64%、7.92%。

  根據上述三家同行業上市公司的數據可知,2017-2019年,科威爾同行業上市公司銷售費用率的平均值分別為11.77%、13.1%、12.6%。 

  優質的客戶資源依托于企業的產品競爭力,而科威爾能夠同時在三個領域擁有優質的終端客戶也與其產品競爭力息息相關。

  二、部分產品實現進口替代,毛利率高于同行業水平

  作為國內測試電源設備行業細分領域龍頭企業。2019年,科威爾大功率測試電源、測試系統、小功率測試電源的收入占主營業務的比值分別為73.13%、20.17%、6.7%。 

  在大功率測試電源領域,科威爾產品行業布局已趨于完善,分別涉及光伏逆變器測試、儲能及微電網測試、電動汽車動力總成測試、電動汽車動力電池測試、軌道交通測試、特種車輛動力系統測試、燃料電池測試等領域。 

  除了大功率測試電源之外,科威爾近年來積極開發小功率測試電源,并逐步推進產品系列化,完善公司產品線,提升市場競爭力。公司小功率測試電源產品的毛利率逐年增長。

  近年來,科威爾小功率測試電源產品占主營業務收入的比值不斷提高。2017-2019年,科威爾小功率測試電源的收入占主營業務的比值分別為0.96%、1.49%、6.7%。

  同期,科威爾小功率測試電源的毛利率分別為50.67%、59.01%、62.23%。 

  另一方面,科威爾小功率測試電源的產銷量也逐年攀升。2017-2019年,科威爾小功率測試電源的產量分別為72臺、102臺、424臺,2018-2019年分別同比增長41.67%、315.69%。

  同期,科威爾小功率測試電源的銷量分別為54臺、94臺、390臺,2018-2019年分別同比增長74.07%、314.89%。 

  值得注意的是,科威爾部分產品的指標和功能已達到國際知名品牌的同等水平,改變了產品應用行業客戶以往對國外進口品牌供應商依賴的行業狀況。

  在新能源發電行業,科威爾于2012年推出了120kW、630kW的單機大功率IVS系列光伏陣列IV模擬器,改變了以往AMETEK(美國)或EA(德國)等進口品牌通過小功率并機產品完成大功率光伏逆變器MPPT效率和逆變器中國效率(CGC/GF035:2013)測試需求的行業局面,實現了進口替代。

  在電動車輛行業,科威爾于2014年陸續推出了EVD系列高精度雙向直流電源和EVS系列電池模擬器,為檢驗電動車輛電機和控制器的性能提供關鍵測試設備,改變了行業內以Digatron(德國)、Bitrode(美國)等進口品牌為主、供應渠道單一的行業狀況,實現了測試設備的國產化。

  在燃料電池行業,科威爾于2017年推出燃料電池專用回饋式電子負載,用以模擬燃料電池實際工況中的負載特性,改變了行業中之前主要用Kikusui(日本)

  和EA(德國)小功率電子負載并機且不回饋的測試方式,滿足了國內燃料電池

  系統向大功率發展的行業趨勢和能量回收利用的測試要求。

  科威爾不斷推進技術升級,實現產品的更新換代,主營業務毛利率也高于同行業上市公司的平均水平。

  2017-2019年,科威爾主營業務毛利率分別為67.81%、68.67%、65.03%。同期,同行業上市公司華峰測控的主營業務毛利率分別為81.1%、82.65%、82.27%,星云股份的主營業務毛利率分別為51.84%、45.23%、43.54%,燕麥科技的主營業務毛利率分別為58.1%、59.4%、58.1%。

  根據上述三家同行業上市公司的數據可知,2017-2019年,科威爾同行業上市公司主營業務毛利率的平均值分別為63.68%、62.43%、61.3%。 

  眾所周知,產品競爭力與企業的科創實力息息相關,而科威爾的科創實力也值得關注。

  三、超半數員工學歷為本科及以上,人才“洼地”提升科創水平

  作為一家高新技術企業,科威爾始終堅持技術創新,采用以自主研發為主,高校合作和客戶協助為輔的研發模式,建立了較為完善的技術創新機制,公司員工素質高,人才優勢顯著,超半數的員工學歷為本科及以上。

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