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新乳業西北豪氣投資近20億 突破凈利潤瓶頸一直靠買

  在經歷了一季度財務數據對股價的影響之后,新乳業在月交易日前拿出了自己的重大資產并購方案,此后的三個交易日里上漲了22.40%。新乳業在新一輪資產并購的路上再度狂奔,此次目標西北。新乳業將以17.11億元收購寧夏地域品牌夏進乳業的母公司寰美乳業的全部股份,這也是新乳業第三輪并購擴張布局中最大的一筆投資。寰美乳業評估值為 17.11億元,與合并報表歸屬于母公司股東全部權益3.82億元相比較評估增值13.30億元,增值率為348.18%。

  扣非凈利多年徘徊在2億元 靠收購突破盈利瓶頸

  新乳業一直靠“買買買”實現自己的規模成長,在于2019年1月15日正式登陸中小板,如今已經一年有余。上市之初,新乳業市值一度達到216.07億元,截至2020年5月8日新乳業最新市值為113.4億元,而2020年4月30日收盤,新乳業為10.85元/股,市值僅為92.63億元。

  在乳企行業分類中,新乳業將自己與光明乳業、三元乳業并舉為城市型乳企。從2019年財務數據來看,新乳業全年營業收入56.45億元,凈利潤2.44億元。同期,三元股份全年營收達到了81.07億元,但凈利潤僅有1.34億元;光明乳業全年營收224.76億元,凈利潤4.98億元。但新乳業的2019年ROE遠高于三元股份及光明乳業。目前,新乳業的市值已經超過了三元股份,奔跑在追趕光明乳業的路上。

  從業務規模上來說,新乳業與光明乳業差距還是比較大的,但在此次完成對寰美乳業的收購后,新乳業與三元股份的業務規模差距將會進一步縮小。根據新乳業披露的重大資產報告書顯示,2017年度、2018年度及2019年1-11月,寰美乳業營業收入分別為13.66億元、14.84億元和13.81億元,占同期新乳業營業收入的比重分別為30.89%、29.85%和26.68%。若按照26.68%的營收占比計入新乳業2019年全年營業收入,那么新乳業2019年全年營業收入相當于邁過了70億元的大關。

數據來源:wind  制圖:新浪財經

數據來源:wind  制圖:新浪財經

  近年來,新乳業雖然營業收入接連攀升,2018年、2019年連續兩年營收增長率更是屢創新高,均在兩位數以上。但值得注意的是,雖然新乳業營收快速增長,年來的歸屬母公司股東的凈利潤卻沒能實現同步快速增長。2019年新乳業全年營收增長率達到了14.14%,但歸母凈利潤僅增長0.41%,在扣除非經常性損益之后,凈利潤甚至微跌。

  換句話說,從2015年至2017年,新乳業在第二輪并購的推動下凈利潤經歷了一波快速增長,但自公司扣非凈利潤步入2億元時代后進入了平臺期。根據所披露的寰美乳業的凈利潤來看,2019年1-11月份凈利潤大幅上漲,全年大概率站上1億元,此次新乳業斥資17億收購可以在短期內打破公司凈利潤增長瓶頸,凈利潤將步入3億元梯隊,在營業收入方面新乳業也將向百億營收梯隊更進一步。

  開拓華南及西北市場 西北地區豪氣投資近20億

  新乳業一直以來在各個區域收購區域乳品企業,致力于打造城市型乳企聯合體,西南地區一直是其根據地,在其營收中占有僅6成的份額。但西南地區營收增長卻并非一直盡如人意,2015年至2017年該區域營收增長率均在4%左右徘徊,在公司沖刺IPO之際的2018年增速加快,2019年增速重回兩位數。

  華東區域自2017年開始營收增長情況出現改善,至2019年增速突破25%,且毛利率高達34.35%,2018年時該區域的毛利率更是高達37.97%。華北區域在經歷了兩年的快速增長后,2019年增長略顯乏力,增長率僅為5.59%,不但增速大幅下降,在各區域業務的毛利率中,2019年華北區域僅27.53%,相較于其他區域至少低6個百分點。其他區域的增長率增速依然保持在兩位數,2019年全年其他區域營收接近5億元。

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