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Under Armour艱難的選擇,是要鞋子還是運動服?

  Under Armour超出了第一季度分析師的預期,并上調了2019年的預期。

  運動服裝市場正處于一個重要的轉折點,其目標是超越露露檸檬運動作為一個領先的高端品牌。

  從關鍵的財務指標來看,該股是便宜的,但在24美元存在重大阻力。

  2018年的一個一貫主題是,Under Armour(UA, UAA)是一個被市場忽視的有價值品牌,原因是短期產品問題導致了臨時庫存和利潤率問題。股市在19年第一季度業績公布后再創新高,這進一步證實了我的樂觀投資觀點是正確的。

  Under Armour在2018年削減了庫存水平,專注于鞋類領域的設計工作。在此之前,該公司曾試圖以在鞋子上打上UA標志的總體概念來吸引鞋類業務,但不幸以失敗告終。

  第一季度的業績包括庫存水平大幅下降24%,毛利率大幅提高100個基點。最令人印象深刻的數字是鞋類在本季度增長了8%,達到2.93億美元。

  這家運動服裝公司本季度的營收超出預期2,000萬美元,但真正的問題是,整體增長幾乎不存在,銷售額僅增長2%。該季度服裝業務僅增長1%,但Under Armour設定了一個目標,即改善業績不佳的鞋類產品,初步的進展很有希望。

  鞋類市場的機會非常巨大,Under Armour的季度營收約為3億美元,主要競爭對手耐克(Nike)的季度營收超過20億美元。Under Armour通過Hovr和Project Rock產品在鞋類領域的勢頭終于有所增強,這是一個很好的跡象,表明該公司最終能夠通過拉什(Rush)等創新產品,在服裝領域重新實現增長。

  耐克不是競爭對手

  Under Armour在過去幾年遇到的最大問題之一是,這家高檔運動服裝公司開始向任何零售商銷售產品,沒有任何區別。該公司試圖成為耐克,盡管出售了一個專注于高端運動表現的成功品牌。

  實際上,Under Armour是最早的露露檸檬運動用品公司(Lululemon Athletica,簡稱LULU),為了實現每年20%的銷售增長目標,該公司放棄了在折扣零售店的銷售。Lululemon目前專注于高端瑜伽服裝,市值達到230億美元,安德瑪沒有理由不能改變路線,奪回高端運動服裝品牌的地位。

  投資者應該注意到,Lululemon的收入基礎只有38億美元,而Under Armour的收入基礎高達54億美元。兩家公司股價的巨大差異在于,由于增長更快、利潤率更高,Lululemon的預期銷售額為6.1倍,市盈率大幅提高。

  Under Armour的股東不應該有追趕耐克的目標。我們的目標是真正成為運動服領域的露露檸檬(Lululemon),一個更大的整體目標市場應該會催生一家更大的公司。

  第一季度業績和指引是朝著大幅提高利潤率的方向邁出的堅實一步。Under Armour將其19年每股收益預期從0.31美元上調至0.33美元,從0.33美元上調至0.34美元。

  分析師目前對該公司19年每股收益的預期為0.35美元,到21年該公司的每股收益大幅躍升至0.72美元。在該計劃的早期階段,這些小的每股收益提升將導致未來幾年每股收益的大幅提升。

結論

結論

  投資者從中得出的一個關鍵結論是,盡管市場正回顧過去一段追逐低利潤率銷售的浪費時期,Under Armour已踏上回歸一家高端運動服裝制造商的道路,在那里,股東的回報是更高的利潤率和利潤。UAA回升至23美元,且該股在24美元附近遭遇強勁阻力,在該股跌破阻力位之前,投資者無需急于進入反彈行情。

最好的選擇是在未來幾年股價下跌時緩慢增加股票。

最好的選擇是在未來幾年股價下跌時緩慢增加股票。

  來源:美股研究社 作者:Stone Fox Capital

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